RWA合规监管：制度与技术双重保障成关键

21世纪经济报道记者 张伟泽 实习生 顾欣宇

在8月7日的“锚定Web3.0未来”峰会上，天风投资国际资管公司副总经理陈政霖表示，数字资产合规监管是当前市场的关注焦点。有效的监管体系需要从两个维度构建：一是香港市场针对现实世界资产（以下简称RWA）的制度性监管框架，二是确保运营安全的技术保障体系。制度与技术的双重保障机制，共同为投资者提供了信心支撑和安全保障。

在制度监管层面，香港特区政府颁布的《稳定币条例》在8月1日生效，秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，为法币稳定币发行人设立发牌制度。

对此，金杜律所合伙人费思表示，RWA本质上是对传统金融产品的技术升级，把底层数据库从中心化转变为区块链。这种技术升级，是对传统金融产品进行的一种包装。然而，无论包装如何，其内在实质并未改变。

费思强调，监管机构关注的正是其核心实质内容。这意味着，即使将传统证券通过区块链进行技术升级，其本质依然是证券。对此，监管机构秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则。如果资产的实质内容仍是证券，那么即使经过代币化，它依然会被视为证券，并适用现有的法律法规进行监管。

然而，考虑到区块链技术对传统Web2.0投资者而言仍属新兴领域，监管机构在要求持牌金融中介机构参与RWA发行时，也提出了额外的义务。费思表示，这些义务主要包括识别区块链可能带来的潜在风险，并通过简明易懂的方式和语言，将这些风险信息告知投资者。

在实际操作中，RWA的监管并非没有挑战，其中一个突出问题便是双重监管的复杂性。

陈政霖坦言，以基金为例，一方面需要遵循RWA监管要求，包括后续交易中引入稳定币等，这是一套监管体系；另一方面，底层资产不能违背基金法规定。RWA的终极目的是降低投资门槛以及交易成本、增加流动性，但由于基金法的限制，他们仍需面临一定数额的起投门槛。

除了上述监管挑战，RWA在法律和技术层面也面临着诸多问题。

复星星路科技首席产品官汤卓夫分享，目前监管比较关注的问题是代币和现实资产以什么方式挂钩，以及在交易凭证遗失等特殊情况下，如何确保数字权益的法律效力等法律问题。

汤卓夫解释说，首先是挂钩机制的技术实现。代币与现实资产之间采用何种具体方法建立关联？其次是法律架构的明确性。以1:1挂钩为例，需要明确界定其底层法律结构：代币究竟应被认定为金融衍生品，还是资产所有权凭证？

汤卓夫补充说，此外，如果数字资产交易的交易凭证遗失，法律体系需要解决以下权益冲突：一旦出现纠纷，到底是相信物理凭证的实际持有者，还是区块链上具有完整交易记录的原始权益人。

除了法律层面的挑战之外，RWA产业的参与者也需要通过技术持续优化基建。

万向区块链执行董事杜宇表示，RWA实际上就是将现实资产代币化。代币化可以分为两类，一类是证券的代币化，例如股票、基金和债券等金融产品；第二类是非证券类物理资产的代币化。

对于物理资产的代币化，以新能源行业发电、储能为例，蚂蚁数科Web3业务产品负责人张晨光表示，降本、增收是技术层面需要解决的问题。在降本方面，企业可以通过源头数据的自动化采集、安全验证以及可信设备部署，将运营成本降到最低。在增收方面，企业可以通过发电用电供需关系的交易匹配，将匹配效益做到最高。

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